การกลับมาของ "ทรัมป์โนมิกส์" ทำให้ตลาดตื่นเต้น แต่สร้างความหวาดหวั่นให้กับโลก

อาจนำมาซึ่งการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และสงครามการค้าระดับโลก

นโยบายเศรษฐกิจของ "ทรัมป์เทรด" กำลังเดินหน้าด้วยแรงเต็มที่ เมื่อชัดเจนว่าโดนัลด์ ทรัมป์จะชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดี หุ้นอเมริกันพุ่งสูงขึ้น ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Treasury yields) ปรับตัวสูงขึ้น การเคลื่อนไหวของราคาเหล่านี้ส่งสัญญาณถึงทิศทางของนโยบายเศรษฐกิจที่ทรัมป์จะนำมา ซึ่งประกอบด้วยการลดภาษีขนาดใหญ่ควบคู่กับการลดกฎระเบียบที่ตั้งเป้าเพิ่มการเติบโต โดยเฉพาะในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ภาพของการเรียกเก็บภาษีศุลกากรและการควบคุมการเข้าเมืองที่เข้มงวดขึ้นอาจผลักดันอัตราเงินเฟ้อ และในที่สุดอาจบั่นทอนจุดแข็งของเศรษฐกิจอเมริกา

การประเมินผลกระทบของนโยบายของทรัมป์ไม่ใช่เรื่องง่าย ด้วยความไม่แน่นอนว่าเขาจะดำเนินการตามที่พูดหรือไม่ ตัวอย่างเช่น แม้ว่าทรัมป์จะดูชื่นชอบภาษีศุลกากร แต่บางครั้งเขาก็อาจใช้มันเป็นเครื่องมือในการเจรจากับประเทศอื่นมากกว่าที่จะเป็นเป้าหมายปลายทาง นอกจากนี้ยังมีความไม่แน่นอนว่าเขาจะสามารถดำเนินนโยบายได้มากน้อยเพียงใด ทีมงานของทรัมป์พัฒนาจากความวุ่นวายในวาระแรกไปสู่การบริหารที่มีความเป็นระบบมากขึ้น และพรรครีพับลิกันมีแนวโน้มจะคว้า "ชัยชนะสามด้าน" คือ ชัยชนะของทรัมป์ที่ชัดเจนอาจมาพร้อมกับเสียงข้างมากในวุฒิสภาและคะแนนเสียงที่แคบกว่าในสภาผู้แทนราษฎร อย่างไรก็ตาม กลุ่มสายกลางในพรรคอาจยังมีอิทธิพลในการลดทอนบางส่วนของแผนการของเขาได้

แผนเศรษฐกิจของทรัมป์สามารถแบ่งออกเป็นสามส่วนหลัก คือ การลดภาษี การลดกฎระเบียบอย่างกว้างขวาง และการขึ้นภาษีศุลกากร นอกจากนี้ยังมีนโยบายที่ครอบคลุมในวงกว้าง เช่น การเตรียมการควบคุมการเข้าเมืองที่เข้มงวด ซึ่งอาจส่งผลกระทบลึกซึ้งต่อเศรษฐกิจ

เริ่มต้นด้วยปัจจัยที่สร้างความตื่นเต้นอย่างมากในทันทีสำหรับนักลงทุนและผู้บริหารบริษัท: ผลกระทบคล้ายการกระตุ้นทางเศรษฐกิจอย่างรวดเร็วจากการลดภาษี และที่สำคัญไม่แพ้กันคือการสิ้นสุดความหวาดหวั่นต่อการเพิ่มภาษี กมลา แฮร์ริส เคยเสนอให้เพิ่มอัตราภาษีบริษัทจาก 21% เป็น 28% และแนะนำการเก็บภาษีจากกำไรที่ยังไม่ได้ขาย (unrealised capital gains) แต่ข้อเสนอนี้ได้ถูกยกเลิกไปแล้วด้วยความโล่งใจของหลายคนในวอลล์สตรีท ในทางกลับกัน ความสำเร็จของพรรครีพับลิกันในครั้งนี้อาจเปิดทางให้ทรัมป์ลดภาษีลงได้ตามแผน โดยเป้าหมายหลักของเขาคือการขยายเวลาการลดภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาที่เขาเคยประกาศในปี 2017 ซึ่งจะหมดอายุในปีหน้า นอกจากนี้ เขายังกล่าวถึงการลดอัตราภาษีบริษัท อาจเหลือเพียง 15% รวมถึงการเสนอแนวทางลดภาษีเพิ่มเติมในหลายรูปแบบ เช่น การยกเลิกภาษีจากทิป

แนวโน้มของกำไรสุทธิที่สูงขึ้นสำหรับบริษัทต่าง ๆ เป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ตลาดหุ้นพุ่งสูงขึ้นเมื่อทรัมป์ได้รับชัยชนะ ดัชนี S&P 500 ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหุ้นของบริษัทขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น 2.5% สร้างสถิติสูงสุดใหม่ อย่างไรก็ตาม การลดภาษีครั้งใหญ่เหล่านี้อาจไม่ใช่เรื่องที่ทำได้ง่าย ๆ โดยไม่มีผลกระทบ สิ่งที่น่ากังวลหลักคือการลดภาษีอาจสร้างแรงกดดันต่อการเงินของอเมริกา ปัจจุบัน สำนักงานงบประมาณของรัฐสภา (Congressional Budget Office) ซึ่งเป็นองค์กรอิสระ ได้ประเมินว่าสหรัฐฯ จะมีการขาดดุลงบประมาณประมาณ 6% ของ GDP ในทศวรรษหน้า ซึ่งถือว่าสูงมากสำหรับเศรษฐกิจในช่วงเวลาปกติที่ไม่มีสงคราม และจากการวิเคราะห์ของคณะกรรมการเพื่อความรับผิดชอบทางงบประมาณแห่งชาติ (Committee for a Responsible Federal Budget) ซึ่งเป็นกลุ่มที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใด คาดการณ์ว่าการลดภาษีหลายประการของทรัมป์อาจทำให้การขาดดุลเพิ่มขึ้นถึง 12% ของ GDP ภายในปี 2035

อันตรายจากการขาดดุลที่เพิ่มสูงขึ้นอาจจำกัดขอบเขตที่พรรครีพับลิกันในสภาคองเกรสสามารถลดภาษีได้เมื่อการเจรจาเริ่มต้นในต้นปีหน้า ปัจจัยสำคัญอีกอย่างหนึ่งคือปฏิกิริยาของตลาด: การที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasury yields) เพิ่มขึ้นหลังจากชัยชนะของทรัมป์ ถือเป็นสัญญาณเตือนถึงความเปราะบางทางการคลังของอเมริกา ผลตอบแทนพันธบัตรอายุสิบปีเพิ่มขึ้นถึงสี่ในห้าของเปอร์เซ็นต์ตั้งแต่กลางเดือนกันยายน ซึ่งถือว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่สำหรับตลาดพันธบัตร โดยเป็นการพลิกกลับของแนวโน้มที่เคยลดลงหลังจากธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เริ่มลดอัตราดอกเบี้ย นี่อาจทำให้ตลาดหุ้นเผชิญความยากลำบาก เนื่องจากแสดงให้เห็นว่าต้นทุนการกู้ยืมจะยังคงสูงไปอีกนาน

ขณะที่การเจรจาด้านภาษีอาจยืดเยื้อไปตลอดปี 2025 ทรัมป์จะเริ่มดำเนินการเกี่ยวกับการลดกฎระเบียบในทันทีเมื่อกลับเข้าสู่ทำเนียบขาว ในการหาเสียง เขาสัญญาว่าจะดำเนินการลดกฎระเบียบอย่าง "เข้มข้นที่สุด" ในประวัติศาสตร์ของอเมริกา ทรัมป์อาจแต่งตั้งอีลอน มัสก์ ซีอีโอของเทสลา ซึ่งเป็นผู้ช่วยหาเสียงสำคัญของเขา ให้เป็นผู้นำ "คณะกรรมการเพิ่มประสิทธิภาพของรัฐบาล" ที่จะยกเลิกกฎระเบียบเดิมสิบข้อทุกครั้งที่มีกฎใหม่เกิดขึ้น แต่สิ่งที่ทำให้ธุรกิจตื่นเต้นมากกว่าการตั้งคณะกรรมการที่โดดเด่นนี้ คือการเปลี่ยนแปลงแนวทางของกฎที่พรรคเดโมแครตวางไว้

แฮร์ริสถูกคาดหมายว่าจะสานต่อนโยบายที่โจ ไบเดนเริ่มต้นในการกำกับดูแลเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) อย่างเข้มงวด รวมถึงการกำหนดให้บริษัทต้องแชร์ข้อมูลเกี่ยวกับโมเดล AI ของตน ทรัมป์คาดว่าจะยกเลิกมาตรการนี้ นอกจากนี้ รัฐบาลไบเดนได้ทำตัวเป็นศัตรูกับบริษัทคริปโตด้วยกฎเกณฑ์ที่เข้มงวดเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลและความโปร่งใส (ซึ่งถือว่าจำเป็นเพื่อปราบปรามความผิดกฎหมาย) ในขณะที่ทรัมป์ตั้งใจจะใช้วิธีที่ผ่อนคลายมากขึ้น และให้คำมั่นว่าจะทำให้อเมริกาเป็น "ศูนย์กลางของคริปโตทั่วโลก"

เรื่องใหญ่จะสวยงามได้หรือไม่?

โดยทั่วไปแล้ว การรณรงค์ต่อต้านการผูกขาดที่เริ่มขึ้นภายใต้รัฐบาลไบเดน ซึ่งมุ่งเป้าไปที่การลดอิทธิพลของบริษัทใหญ่ คาดว่าจะยุติลง “ผมคิดว่าเราได้เห็นจุดสูงสุดของการต่อต้านเทคโนโลยีใหญ่แล้ว และแนวทางนี้กำลังจะลดลง” โรเบิร์ต แอตคินสัน จากมูลนิธิ Information Technology and Innovation กล่าว “ไม่มีทางที่สิ่งนี้จะเกิดขึ้นภายใต้การบริหารของทรัมป์”

นอกจากการให้บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ดำเนินการได้เสรีมากขึ้นแล้ว ทรัมป์ยังจะทำให้ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ เขาได้ให้คำมั่นว่าจะเพิ่มเสรีภาพให้กับบริษัทพลังงานในการขุดเจาะน้ำมันบนที่ดินของรัฐบาลกลาง และมีแนวโน้มว่าจะยกเลิกการระงับการส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) รัฐบาลชุดที่สองของเขาอาจผ่อนปรนข้อกำหนดการรายงานที่เข้มงวดซึ่งบังคับใช้กับธนาคารหลังจากวิกฤตการเงินโลกในช่วงปี 2007-2009 ในขณะเดียวกัน ทรัมป์อาจยกเลิกกฎระเบียบและเงินอุดหนุนบางส่วนที่จัดทำขึ้นโดยรัฐบาลไบเดนเพื่อสนับสนุนให้ชาวอเมริกันใช้พลังงานหมุนเวียน โดยมีผู้ชนะและผู้แพ้ในตลาดหุ้นที่สะท้อนการเปลี่ยนแปลงนี้ ตัวอย่างเช่น บริษัท First Solar ซึ่งเป็นผู้ผลิตแผงโซลาร์รายใหญ่ที่สุดของอเมริกา ราคาหุ้นตกลง 10% ในวันหลังการเลือกตั้ง ขณะที่ธนาคารขนาดใหญ่อย่าง Bank of America กลับเพิ่มขึ้น 8%

นโยบายที่สร้างความขัดแย้งมากที่สุดของทรัมป์คือการเรียกเก็บภาษี โดยเฉพาะในเมืองหลวงต่างประเทศ นโยบายนี้เป็นหัวใจสำคัญของแผนงานของเขามานานเกือบทศวรรษ ทรัมป์เชื่อว่าการปกป้องอุตสาหกรรมภายในประเทศเป็นสิ่งจำเป็นต่อความมั่งคั่งของอเมริกา ในสมัยแรกของเขาในทำเนียบขาว มีการเก็บภาษีศุลกากรกับเหล็กจากทั่วโลกและผลิตภัณฑ์หลากหลายจากจีน และดูเหมือนว่าจะเป็นเพียงบทนำของสิ่งที่เขาจะดำเนินการในครั้งนี้ ทรัมป์ได้กล่าวถึงการเก็บภาษี 10-20% กับสินค้านำเข้าทุกชนิดในอเมริกา การเก็บภาษี 60% กับสินค้าจากจีน และการเรียกเก็บภาษีที่สูงถึง 500% กับรถยนต์จากเม็กซิโก

เกือบทุกคนเห็นตรงกันว่านักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่าภาษีศุลกากรในอัตราสูงจะทำให้ราคาสินค้าผู้บริโภคเพิ่มขึ้นและเป็นตัวถ่วงต่อการลงทุนและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจกลายเป็นเรื่องประชดประชันสำหรับผู้มีสิทธิเลือกตั้งชาวอเมริกัน เพราะความไม่พอใจเกี่ยวกับเงินเฟ้อภายใต้การบริหารของไบเดนคือแรงกระตุ้นหนึ่งที่ช่วยหนุนการเลือกตั้งทรัมป์อีกครั้ง นอกจากนี้ ยังมีพรรครีพับลิกันในสภาคองเกรสจำนวนไม่น้อยที่ไม่เห็นด้วยกับการใช้ภาษีศุลกากร เนื่องจากแนวทางเสรีทางการค้ายังคงมีบทบาท แม้จะไม่เฟื่องฟูนักในพรรค

อย่างไรก็ตาม การต่อต้านจากฝ่ายนี้อาจไม่ส่งผลมากนัก ที่ปรึกษาของทรัมป์ โดยเฉพาะโรเบิร์ต ไลท์ไฮเซอร์ ซึ่งเป็นผู้แทนการค้าของสหรัฐฯ ในสมัยแรกของทรัมป์ กำลังวางแผนใช้คำสั่งบริหารและอำนาจฉุกเฉินที่ยังไม่เคยมีการใช้งานมาก่อนในการกำหนดภาษีศุลกากรแบบครอบคลุม แม้ยังไม่แน่ชัดว่าอำนาจดังกล่าวจะทำงานได้ตามที่พวกเขาหวังหรือไม่ บริษัทต่าง ๆ แน่นอนว่าจะยื่นฟ้องต่อศาลเพื่อต่อต้านภาษีเหล่านี้ และอาจประสบความสำเร็จในการยกเลิกการใช้ภาษี ดังนั้น ทรัมป์อาจเริ่มต้นด้วยการกำหนดภาษีในวงจำกัดและมุ่งเน้นเป้าหมายก่อนที่จะขยายไปสู่การเก็บภาษีในระดับกว้างขึ้น ทำเนียบขาวจะมีความสะดวกมากขึ้นในการเรียกเก็บภาษีลงโทษใหม่กับจีนในฐานะผลพวงจากการสืบสวนแนวทางการค้าของจีนก่อนหน้านี้

นโยบายภาษีศุลกากรของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ คาดว่าจะก่อให้เกิดการตอบโต้จากหลายประเทศ โดยเฉพาะจากยุโรปที่ได้เตรียมรายการภาษีที่อาจใช้กับสินค้าสหรัฐฯ ขณะที่จีนมีแนวโน้มจะตอบโต้ด้วยการกำหนดภาษีต่อสินค้าการเกษตร เช่น ถั่วเหลืองและข้าวโพด ประเทศอื่น ๆ อาจพยายามหาทางเจรจาข้อยกเว้น แต่จะได้รับผลกระทบอย่างแน่นอน โดยเฉพาะแคนาดาและเม็กซิโกที่มีเศรษฐกิจผูกพันกับสหรัฐฯ อย่างลึกซึ้ง

ขนาดและความหลากหลายของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจช่วยให้ประเทศนี้ทนต่อสงครามการค้าได้ดีกว่าประเทศอื่น แต่สำหรับเศรษฐกิจโลกแล้ว ความเสี่ยงจากการเติบโตที่อ่อนแอลง ราคาเพิ่มขึ้น และห่วงโซ่อุปทานที่เปราะบางยังคงเป็นข้อกังวล

แผนการของทรัมป์ที่จะ "แก้ไข" ปัญหาเรื่องพรมแดนโดยการเนรเทศผู้อพยพจำนวนมากนั้นยังคงสร้างความไม่แน่นอน หากทรัมป์ดำเนินการตามที่สัญญาไว้ ผลกระทบต่อเศรษฐกิจจะรุนแรงจากการหดตัวของกำลังแรงงาน สถาบันวิจัย Peterson Institute ประเมินว่าการเนรเทศผู้อพยพ 8 ล้านคนจะทำให้ GDP ของสหรัฐฯ ลดลงราว 7% ภายในปี 2028 อย่างไรก็ตาม การดำเนินการในลักษณะนี้จะต้องเผชิญกับการต่อต้านจากเจ้าหน้าที่ท้องถิ่นในหลายรัฐ เช่น แคลิฟอร์เนียและนิวยอร์ก

นโยบายที่เป็นไปได้มากกว่าคือการควบคุมชายแดนที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งจะลดจำนวนผู้อพยพผิดกฎหมาย ส่งผลให้เกิดการขาดแคลนแรงงานในภาคส่วนต่าง ๆ เช่น ร้านอาหารและการก่อสร้าง ทรัมป์อาจต้องพิจารณานโยบายการตรวจคนเข้าเมืองให้รัดกุมขึ้น เพื่อรักษาแรงงานและสนับสนุนการเติบโตของเศรษฐกิจ

นอกจากนี้ ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ซึ่งอาจคงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทรัมป์อาจพยายามกดดันธนาคารกลางให้ปรับลดดอกเบี้ยตามที่เขาต้องการ แม้ว่าอำนาจของเขาในเรื่องนี้จะมีจำกัด

โดยสรุป นโยบายของทรัมป์มีโอกาสสร้างความเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจอย่างมหาศาล ทั้งในสหรัฐฯ และในระดับโลก การบริหารในวาระที่สองนี้จึงน่าจับตาอย่างยิ่ง